中金公司发布有计划报告称，保管阅文集团（00772）“跑赢行业”评级和主见价36港元。因剧集阐明节拍及新业务过问，下调24/25年Non-IFRS净利润预测6.4%/2.5%至14.08/16.18亿元，现价对应16.6/14.5倍24/25年Non-IFRS
P/E。抽象沟通盈利预测改革和IP变现后劲，对应24/25年23.6/20.5倍Non-IFRS P/E。
中金公司不雅点如下：
1H24 Non-IFRS净利润高于阛阓预期
公司公布1H24功绩：公司1H24终端收入为41.91亿元，同比增长27.7%；Non-IFRS净利润为7.02亿元，同比增长16.4%，高于机构一致预期（6.54亿元）、略低于该行预期（7.29亿元），主要因销售用度略高于预期。
性感美女发展趋势：在线业务收入环比企稳回升，IP续作考据、联动运营机制确立。
在线业务：1H24在线业务收入为19.40亿元，同降2.2%，而环比增速回正。自2023年以来公司优化阅读家具分发渠说念，该行合计公司在线业务重在孵化杰作，在线业务异日或相对赋闲。
版权运买卖务：1H24除新丽传媒外版权运买卖务收入同增59.0%至12亿元；新丽传媒1H24收入10.50亿元和利润3亿元，均有同比大幅增长。头部IP《庆余年第二季》剧集播出进展进步，阅文联动协同运营战略取得考据，剧集上线时候，冲田杏梨公司亦推出11款《庆余年》盲盒和软左近，以及包含308个卡面设想的卡牌，盲盒销量超20万只，影视卡牌销量位居剧集类储藏卡牌历史第一，1H24公司卡牌类举座GMV约1亿元，把柄公告，公司筹谋异日推出《大奉击柝东说念主》等影视表情卡牌家具。公司在功绩会提到，沟通授权口头和自营口头并行，关于长期品类，沟通授权给有训导的坐蓐方，关于新式品类会自研为主、授权并进。该行合计，优质IP具有较大的价值空间，提出捏续宥恕公司IP的多端协同、一体开垦进展。
毛利率同比提高，举座运营恶果基本保捏肃肃。
1H24公司毛利率为49.7%，同比提高0.8ppt，其中在线业务和版权运买卖务毛利率均有同比提高。因上半年上线的影视表情较多，关连实行及告白开支加多，1H24销售用度率27.7%，同增2.7ppt；处分用度率13%，同降3.3ppt，运营恶果基本肃肃。
新丽传媒后续表情储备丰富，宥恕IP多品类变现空间。
公司在功绩会提到，瞻望2024年下半年，新丽传媒《大奉击柝东说念主》《哑舍》等剧集待播；2025年储备丰富，包括剧集《扫毒风暴》《未婚女东说念主》《赘婿第二季》《沉山河图》等，电影《中国神探》等。把柄公司公告，瞻望全年，公司权衡推出超100部短剧。该行合计，公司领有世俗优质IP资源，IP可视化渐渐推动，亦有望在AIGC等新手艺愚弄、短剧、互动影视剧等新品类层面渐渐探索，或加快版权运营的坐蓐恶果，放大IP价值。
风险：推行监管收紧；线上阅读用户增长及IP运买卖务收入低于预期swag 肛交。